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震荡波动为清洗筹码 13金股血气正盛

字号: 2015-08-14 16:03 来源:华讯财经 我要评论 http://www.72177.com

核心提示:隆平高科:定增过会,种业新国家队扬帆起航,维持增持评级!类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宫衍海,赵金厚日期:2015-08-14投资要点:公司公告定增获得证监会发审委通过。中国证券监督管理委员会审核委员会于8月12日对隆平高科非公开发行申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。

隆平高科:定增过会,种业新国家队扬帆起航,维持增持评级!

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2015-08-14

投资要点:

公司公告定增获得证监会发审委通过。中国证券监督管理委员会审核委员会于8月12日对隆平高科非公开发行申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。根据此前公告内容,本次定增拟向中信兴业投资、信农投资、现代种业和汇添富-优势企业定增计划5号资产管理计划(高管参与持股)等对象发行股份2.59亿股,募集资金30.8亿元,分别将用于补充流动资金、偿还贷款、产销信息系统建设、研发投入及农作物种子产业化体系建设等方面。本次发行股份限售期为60个月。

种业国家队再添新成员,加码新发展。本次增发后,中信将成为公司第一大股东,公司也正式就中种集团、农发种业后成为新的种业国家队成员。相信中信集团将利用资金优势及海内外的资源优势,将隆平高科打造成在国际上有影响力的中国种业龙头企业。

四大战略支撑未来长期发展:我们认为,公司在定向增发过会后,在资金层面得到战略股东的支持,将会在外延式扩张方面迅速加码,主要有四大方面:1)产品多元化,打造“全能型种业企业”;2)产品科技化。在资金充裕情况下,后期公司有望通过自主研发或在海内外购买其他育种材料或并购相关企业,以增强种子产品的技术实力。3)从种业迈向综合农服业务商,公司此前投资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司,该公司后期或称为湖南隆平高科农业科技服务有限公司(15年1月隆平高科发起成立)的一部分,致力于服务于农业、农民和新型的农业组织,逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案,以充分发挥公司种子产业优势,实现公司“农业服务旗帜”的愿景;4)支撑隆平国际的海外业务发展。隆平高科是杂交水稻育种领域龙头,一方面,在政策放开后,将加快东南亚地区(印尼、孟加拉等)产品研发和推广,东南亚水稻种植面积广但稻种商品化率低,亩产也低于中国,广阔的市场前景加上公司的技术优势,有望在海外复制第二个隆平;另一方面,在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发,增强产品技术实力。

维持“增持”评级!我们预计,外延式扩张将成为公司未来发展的重要推动力,结合公司目前主推的隆两优等新品种销量的持续、稳定增长,在不考虑未公布的并购项目及海外业务盈利的情况下,预计公司15-17年净利润5.0/6.11/7.32亿元,考虑增发摊薄后每股收益0.40/0.49/0.58元(未调整,维持原预测),中国种业在粮食安全背景下,是国内重要的新兴战略产业,国内种企一定会孕育1-2家巨头,隆平目前在资金、资源上具有先发优势,重申“增持”评级!

三诺生物

三诺生物:收入较快增长,费用拖累业绩

类别:公司研究 机构:股份有限公司 研究员:王威,周锐,余文心 日期:2015-08-14

投资要点:

事件:公司8月12日晚公告,中报收入3.16亿,同比增长26.34%;净利润0.75亿,同比降7.34%;扣非后净利润0.67亿,同比降8.16%;EPS为0.288元。

点评:

收入较快增长。国内市场收入2.78亿,同比增长25%,其中:预计国内血糖仪数量较去年略有增长(100多万台),试条收入增长估计在30%左右。海外市场上半年收入3714万,同比增长34%;今年海外市场订单为5385万,海外市场全年收入预计会低于去年的7361万。毛利率65.09%,较去年基本持平。

费用大幅拖累业绩。营业费用8612万,同比大幅增长49%,预计主要是销售人员工资大幅增长1500万左右:预计医院销售人员增加几十人到100人左右,OTC终端销售人员增加了100-200人(目前500-600人)。另外,预计金电极的血糖监测产品在医院渠道拓展也增加了费用1000万左右。管理费用3810万,同比大幅增长52.7%,主要是:1)人员工资增加300多万;2)研发费用增加400多万;3)跨国并购中介费用400多万等。

期待公司的战略转型。2015年公司致力于持续打造以糖尿病为主的慢性疾病健康管理产业生态布局,积极开展糖尿病管理的上下游垂直资源整合,依托血糖监测、慢病管理和服务三驾马车,积极实施“糖尿病管理专家”的战略转型。2014年10月份,公司通过子公司三诺健康2812.8万收购健恒医院80%股权,健恒医院是一家以糖尿病治疗为主的专科民营医院,2015年上半年收入517万。公司希望以这家医院为试点,探索出适合中国国情的慢性病管理模式,为患者提供更多关于慢性病监测、评估、干预和管理服务。三诺生物多年来积累了大量糖尿病用户,获得了一批有价值的慢性病。公司通过三诺健康这个投资平台,将逐步建立慢性病管理平台,为血糖仪客户提供健康管理服务。未来慢性病管理平台与慢性病数据平台有望相辅相成,互动发展。公司在健恒医院上摸索到经验之后,我们判断也有可能加快医疗服务并购等相关步伐,这与行业趋势也是相吻合的。

并购和海外市场值得期待。公司2014年尝试过并购台湾华广和2015年停牌参与竞标并购海外标的,2次均因为不同原因未能成功,但是我们相信公司外延扩张的决心不会改变。血糖监测产品的FDA正在注册中,预计血糖监测产品近2年在美国市场有望开始销售。公司原来海外市场(包括很多新兴市场)没有大力拓展,主要是因为产能不够;公司产能问题在2014年搬迁到新厂房之后彻底解决,为海外市场的拓展提供坚强后盾。2015-2016年有望发力。

医院市场会逐步放量。公司金电极的血糖监测产品2014年底已经拿到注册证,目前医院渠道的销售人员已经增加到100人左右,产品目前有少量销售(不到1000万人民币),已经初步进入了几百家二、三级医院。公司产品质量较好,且销售布局在加强,预计未来2年医院市场会成为公司新的增长点。

维持“增持”评级,6个月目标价45.2元。上市以来,公司相继完成了销售人员扩充和渠道下沉、新产能投放、引进海外高级研发人才、股权激励等战略举措,至此公司在血糖监测领域的优势比较明显。我们判断原有主业的收入增速未来2年有望逐步加快,主要是新产品(医院血糖产品等)+新区域(海外市场)的拉动;另外,公司并购也值得期待(主要是POCT、糖尿病专科医院等医疗服务、血糖新技术、移动医疗等方向)。不考虑并购,我们预测2015-2017年EPS分别为0.87、1.13、1.45元,给予公司6个月目标价45.2元,对应2016年40倍PE。

主要不确定因素。新产品推广进度、并购进度及整合、行业竞争加剧。

伊利股份:乳制品龙头地位稳固,综合集团即将启航

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-14

投资要点

本篇报告我们回归到最原始的角度—从成长性及盈利能力去重新审视伊利,并以此判断未来伊利股份乃至中国乳制品行业的发展路径。重点解决以下三个问题:(1)伊利的收入规模能否继续保持稳定增长?(2)伊利的净利率水平逐年提高并拉开与竞品的差距原因是什么?(3)伊利未来的净利率水平能否持续提高?我们认为伊利未来在收入端仍能保持超过行业平均水平的增速,短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团启航都能对收入提供有力支撑;在净利率端,伊利毛利率的提升及费用率的下降是可持续的,在今年以来原奶价格进入下降通道,未来品类外延并购的落地都打开了毛利率的提升空间;而在费用率方面,广告宣传等费用的投放基本已经固化,费用率依然有下降的空间。我们坚定看好伊利的龙头地位及稳健成长,公司是不可多得的战略投资品种。

欲穷千里目,更上一层楼——伊利的收入规模能否继续保持稳定增长?判断伊利收入的规模的成长空间有多大,需要判断乳制品行业的成长空间以及伊利未来通过新品开发、兼并收购获得超过行业平均增速的可能性。我们认为未来5年乳制品行业收入规模仍能保持10%左右的增速,而短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团起航都为伊利获得超过行业平均水平的增速提供支撑。

短期驱动力:产品结构升级稳步推进。近年伊利产品结构升级稳步推进,2014年52.9亿元的液态奶增量收入中有45.88亿元是由结构及价格因素贡献的,占比达到86.73%。2015年核心单品继续稳定增长,我们预计全年安慕希的收入保持至少翻倍的增速,全年有望达到25-30亿;金典有机奶能够实现30%左右的增速。

中期看点:外延并购有望进一步提升行业集中度。目前乳制品行业3为40%,对比发展较为成熟的啤酒行业55%的集中度,仍有提升的空间。通过和三联乳业的合作,伊利有望进一步渗透贵州市场,提高其产品特别是低温奶产品的影响力,战略意义大于实际财务意义。

长期潜在催化剂:千亿级健康食品航母即将启航。2014年下半年,伊利提出到2020年成为千亿级的健康食品集团的远景规划。2014年推出的植物蛋白饮料核桃乳标志着伊利品类扩张大幕的开启,乳制品行业外的品类扩张将为公司未来持续的稳健发展奠定基石。

问渠哪得清如许,为有源头活水来——伊利的净利率为什么高于其他竞争对手?无论是相对于国内竞争对手,还是美国的乳制品龙头企业,伊利的净利润率水平都处于领先地位。对标国内的其他乳制品企业,伊利合理的产品结构+良好的费用控制能力是最大的竞争优势,而和美国液体乳龙头企业迪安食品相比,市场环境及乳制品行业发展阶段不同是其拉开净利率差距的主要原因。

对标国内竞争对手:产品结构优化+良好的费用控制能力是主要竞争优势。(1)产品结构升级推动毛利率持续提升:高端产品布局也进一步提高了公司的毛利率水平,2011—2014年,伊利的液态奶业务毛利率从26.53%提高到了30.82%,高于20.58%的行业平均毛利率。而和蒙牛相比,高毛利率的奶粉业务收入规模的差距是拉开两者毛利率的主要原因。(2)织网计划推动良好的费用和成本控制能力:通过全国“织网计划”,伊利实现生产、销售以及市场的一体化运作,降低成本。此外伊利还积极完善海外研发及生产基地布局,从全国织网到全球织网,伊利通过国际奶源地的布局既对产品的质量进行了有效的背书,又有效平滑了国内生鲜乳价格对于乳制品成本的影响。

对标迪安食品:市场环境及行业发展阶段不同拉开净利率的差距。伊利和迪安食品的净利率差距主要是由毛利率造成的,14年迪安食品的毛利率仅有17.61%。美国的牛奶总量及产品结构已经相对稳定,产品附加值较低,终端售价也相对便宜。终端价格的低廉消化了美国在原奶成本上的优势,造成迪安食品等美国奶制品企业的毛利率低于伊利等国内乳制品企业。

曲径通幽处,禅房花木深——伊利的净利率还能上升吗?我们认为不考虑市场恶意竞争的前提下,受益于原奶价格低位运转、外延扩张蓄势待发、销售费用率下降空间大三大核心因素,伊利的净利率水平在未来仍有上涨空间。(1)生鲜乳国际化元年开启,价格有望低位运转:2015年以来的生鲜乳价格持续在低位,最新的收购价格3.41元/公斤已经较2014年初的最高点4.27元/公斤下降了20%。长期来看,国际化倒逼规模化养殖降低成本,生鲜乳价格有望维持在低位。(2)外延品类扩张提升毛利率水平:对比其他品类的健康食品企业,伊利股份的毛利率处于下游。这些品类的产品在销售渠道上和伊利的传统乳制品业务有着可重复性,健康食品品类的扩张有望继续提高伊利的净利率水平。(3)市场推广收益远超竞争对手,销售费用增速仍有下降空间:2014年伊利的广告宣传费用达到46.38亿元,远高于其他消费品龙头企业。随着伊利品牌的深入人心以及行业龙头地位的继续稳固,广告费用开支的增速有一定的下降空间。

盈利预测与投资建议:15年目标价22.70元,“买入”评级。我们预计2015—2017年分别实现收入606.87亿/692.86亿/793.39亿,同比增长12.47%/14.17%/14.51%;实现净利润49.84亿/60.54亿/73.99亿,同比增长20.26%/21.48%/22.21%,股本摊薄后对应EPS分别为0.81元0.99元/1.21元。参考可比公司的估值水平,我们给予15年28倍PE,目标价22.70元,“买入”评级。

提示:乳制品行业竞争加剧、食品安全风险、品类扩张进度不达预期

风神股份:半年业绩扭转市场悲观预期,控股股东收购倍耐力取得进展

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2015-08-14

事件:2015年8月13日风神股份发布了2015年半年度报告,2015年上半年公司实现营业收入33.04亿元,同比降低17.37%;实现归属母公司股东净利润1.47亿元,同比降低20.84%。基本每股收益0.39元。

点评:

半年业绩扭转市场悲观预期。2015年经济发展进入“新常态”时期,面临较大稳增长压力,载重卡车新车销量大幅下滑,公路运输需求不振,导致轮胎行业遭遇寒流。国内整体轮胎市场下滑,部分地区中小型轮胎企业出现去产能趋势。公司依靠国内领先的规模、品牌地位,外部开拓国内外客户,内部降本增效,在一季度快速下滑后逐步稳定公司经营,在一季度EPS0.14元的情况下,半年取得了EPS0.39元的成绩,扭转市场过分悲观的预期。我们相信公司将得益于目前寒流中行业去产能的机遇,在经济复苏时占有更为有利的市场地位。

控股股东收购倍耐力取得重大进展。8月11日公司控股股东在意大利设立的控股公司Bidco收购CF公司直接和间接持有的倍耐力约26.2%的普通股股权完成交割,下一步将发起对剩余普通股的强制要约收购,并发起对倍耐力公司的自愿要约收购。这一事件将成为中国轮胎工业里程碑,目前中国化工橡胶有限公司已是倍耐力轮胎第一大股东,成为了中国第一、全球第五大轮胎制造集团。风神股份将从控股股东旗下轮胎资产得到更多协同效应,以风神股份为平台的轮胎资产整合也将拉开序幕。

盈利预测及评级:暂不考虑控股股东资产整合的影响,我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.92元、1.27元、1.77元,分别比之前预测降低了8%、9%、9%,主要原因是对近期经济下行程度和复苏进程重估。维持公司“增持”评级。

风险因素:原材料价格剧烈波动;国内外经济持续低迷;出口遭遇贸易壁垒。2013年12月起,公司涉嫌信息披露违法违规,中国证监会的调查尚在进行过程中,存在退市及暂停上市风险。2015年3月收到证监会《行政处罚决定书》,对公司及相关当事人处以罚款处罚,公司因此后续存在诉讼风险。

梅花生物

梅花生物:业绩耀眼,寡头优势显现

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2015-08-14

事件

公司发布半年报,上半年营收61.59亿,同比增长33.56%;归股净利润3.38亿,同比增长155.29%;扣非后净利2.70亿,同比增长247.53%;EPS为0.11元,同比增长175%。业绩表现符合我们的预期。

简评

证金成三股东,二股东完成增持,员工持股待落实,凸显价值

公司半年报披露,截止7月31日,中国证券有限公司在维护稳定期间,通过在二级市场买入,已成为公司第三大股东,累计持股8997.25万股,占比2.89%。

同时,第二大股东胡继军先生在8月初完成1.3%的股份增持,共计买入3.6亿元,增持成本8.91元/股,承诺锁定期6个月。 根据前期公司发布的员工持股计划草案,未来将有3.6亿的资金买入。种种迹象表明,公司内外的投资者都对公司未来的发展充满信心,公司在当前价格区间具有较好的投资价值。

生物是未来延伸转型大方向,业务布局提速

医药保健是国际氨基酸巨头(日本味之素、德国巴斯夫及荷兰ADM)当前主要的利润来源,也是公司转型赶超、提升国际竞争力的战略路径。

14年公司先后收购汉信医药和广生医药,近日公司向艾美生物转让汉信生物51%的股权,引入疫苗专业团队进行管理经营,未来疫苗领域的研发实力和市场竞争力会大幅提升;同时,广生医药是国内空心胶囊龙头,目前正紧锣密鼓的登录新三板,将为公司进一步发展普鲁兰多糖相关业务引来资本活水。

公司手持充足现金,或为持续并购做准备,未来想象空间很大 报告期末公司持有13.37亿现金,7月公司出售汉信生物51%股权获得3.37亿,并发行规模为15亿的公司债。除去短期债务偿还,公司手中资金依然充裕,考虑到公司现金流良好,这些举动或是在为未来继续开展产业并购做准备,想象空间很大。

人民币贬值公司出口业务 近日人民币出现一次性较大幅度的贬值,虽不直接影响公司以本币计价和结算的产品出口,但在一定程度上增强了公司国际竞争力,近年来公司海外销售收入占收入比重25%以上。 上半年味精量价齐升,全年盈利将超预期。

经历去年11月至今的多次提价后,目前味精市场报价已涨至9000元/吨以上,主订单均价在8500-8600元/吨。假定下半年不再提价,全年均价预计在8600元/吨左右,同比上涨13%。同时,由于行业去产能和市占率提升,公司寡头优势已经凸显,上半年味精销量超预期,内销大包味精销量同比增32.25%。预计全年味精销量将达70万吨,同增29.6%,味精板块的盈利将超预期。

养殖业步入高景气,将带动氨基酸用量增长、价格回升。

二季度,新一轮猪周期推动猪价快速上行,目前猪粮比已升至7-8的高景气区间。鉴于养殖盈利恢复、养殖结构更趋于规模化,饲料配方技术提升将带动氨基酸需求回暖走强。

由于国内赖氨酸产能严重过剩、竞争激烈,预计下半年赖氨酸价格仍不会出现明显上涨。上半年赖氨酸亏损1.5亿左右,下半年预计能扭亏实现微利。

苏氨酸是饲用氨基酸新贵,由于整体产能偏紧,价格向上弹性较大,预计全年价格中枢在14000元/吨左右。盈利预测:我们看好公司的短期逻辑在于产品价格逐年提升带来的业绩稳定增长,而中长期则看好公司在下游产业的并购和拓展。公司拥有充沛的资金和完善的管理团队,以及兢兢业业、扎实做事的企业文化,对这样的公司我们应该坚定信心,大胆在安全价格处买入。预计15-17年公司收入分别为121.75、150.51和179.73亿元,EPS分别为0.36、0.51和0.77元,对应估值为28、20和13倍。给予买入评级,目标价15元。

特锐德

特锐德:增发过会,向新充电龙头继续迈进

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2015-08-14

公司发行股份购买川开股份100%股权并募集配套资金事项获证监会无条件通过,此前公司“2014年员工持股计划认购”也已获证监会发审委通过,各事项顺利推进,助公司专心经营发展。

新能源汽车第一充电网络拼图日渐完整:特锐德目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司(近期与郑州宇通、北汽新能源与东方电动达成合作),从目前来看已经是建立合作城市最多的公司,公司同时计划2015年底和40个以上城市政府建立战略合作,并成立合资运营公司,2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局。

互联网思维全力进军互联网新能源汽车服务领域:特来电电动汽车群智能充电系统群管群控充电、无桩充电、无电插头解决充电的安全、经济、便捷痛点。

免费设备、建设、运营、管理解决了政府充电设施建设痛点。有竞争力的充电服务费,全国性运营网络吸引消费。卖车和维修,车充互动,以车养充,拓展模式和未来盈利增长点。资金沉淀形成资金池,特来电之后必然是特来钱。

全国性互联网云平台积累足够多数据,为汽车工业大数据等增值服务提供基础。线下体验线上售车O2O,致力于成为国内最大的新能源汽车网络销售平台。

配网巨额投资望落地,公司变配电业务受益明显:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长。配电投资将是首选领域之一;展望我国2015~2020年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,公司作为箱变龙头技术积累雄厚,同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力,公司配网设备制造方面业绩大幅提升望大概率实现。

未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展:公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台,吸引国际优秀人才加盟;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略,从组织、流程等全方位进行升级;近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。

投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新8.82亿股本,目标价位33元。

风险提示:新业务拓展不及预期风险、电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、应收账款风险、配网投资不达预期风险

双汇发展:受益于低价美国进口猪肉,肉制品毛利率提升

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:何淼 日期:2015-08-14

上半年净利润下降9.8%,业绩基本符合预期。

双汇公布H115业绩,收入为203.5亿元(-3.3% YoY),归属于股东的净利润19.8亿元(-9.8% YoY),EPS为0.60元,基本符合我们的预期。业绩对应2季度收入和净利润分别同比下降3.5%和5.1%。

上游收入保持增长,屠宰头均盈利下滑。

受到猪价快速上涨的影响,上半年屠宰量下滑19.1%,但高猪价有利于提高生鲜冻品均价,总体生鲜冻品收入增长5.8%。我们预计下半年猪价将持续高企,仍将维持屠宰量疲弱但生鲜冻品均价较高的格局,猪价上涨对2015年上游总体收入增速影响中性,但产能利用率的降低对屠宰头均盈利影响负面,上半年屠宰业务毛利率下滑2.9pts至8.81%。

肉制品毛利率上升,主要受益于低价美国进口猪肉。

上半年猪价快速上涨,YTD生猪和猪肉价格分别同比上涨13%/8%,而公司高温/低温肉制品毛利率上升2.4%/4.1%,主要受益于:1)利用中美两国的猪肉价差做了部分原料替代,目前中美猪价差约170%,我们估计当中美猪价差高于60%的时候,进口猪肉便能覆盖运费关税等中间成本,公司预计15年将进口15-20万吨美国猪肉,大部分将于下半年实现,我们认为进口猪肉有望继续平抑国内猪价上涨对成本的影响;2)公司仍有低成本的猪肉原料储备;3)推出新产品,调整产品结构;4)利用鸡肉以稳定成本。

估值:维持目标价31.3元,维持“买入”评级。

我们维持15年盈利预测和目标价,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC 7.1%)得出目标价31.3元,对应15/16年PE分别为23/20x。我们认为新产品的销售超预期,是估值修复的催化剂。

国元证券:受益安徽区域经济发展和改革红利,投资价值凸显

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2015-08-14

投资要点:

公司总体实力和行业地位稳步提升。近三年来,公司的净利润水平绝对值和行业排名均稳步提升,行业地位和影响力稳步增强。2014年,公司的营业收入、净利润和总资产排名位于全行业20名左右,净资产规模全行业排名第13,居于行业中上游。

公司经营风格稳健,经营业绩兼备持续性和爆发力。公司注重流动性风险的控制,因此公司杠杆水平一直低于行业平均水平。近年来,随着业务规模的迅速扩张,公司积极拓宽融资渠道,杠杆水平稳步提升,杠杆率由2013年的1.95提升至3.04,但仍低于行业平均(4.44)。值得注意的是,由于杠杆水平较低,公司的ROE也低于行业平均水平,我们认为这是风险和收益的平衡问题,公司对风险的态度决定了公司较低的杠杆水平,保证了经营业绩的稳定性和可持续性,这一点在当前巨幅波动的当中尤为可贵。同时,在未来业务扩张过程中,公司的杠杆水平和ROE均有较大的提升空间。因此我们看好公司经营业绩的可持续性和未来可能的爆发力。

立足安徽,长期受益区域经济发展。安徽省是“长江经济带”和“中部崛起”战略的叠加区域,具有较强的区域经济优势和政策优势。国元证券作为省内唯一的上市券商,将长期受益安徽区域经济发展和改革红利。日前,支持安徽区域发展的安元基金成立,母基金规模30亿元,其中国元证券股份有限公司出资13亿元,占比43.33%,该基金将会在优质项目资源、企业扶持政策落实、股权投资基金奖励措施等全方面得到政策支持和鼓励,提高安徽省内企业总体资产证券化程度。同时,有利于进一步优化国元证券股份有限公司的业务结构,完善公司的业务链,拓宽公司的利润来源,培育公司新的投资平台和利润增长点,为股东获取长期稳定回报。

现价与定增价倒挂,投资价值凸显。公司4亿股定增方案已获证监会通过,定增价确定为30.14,较前日收盘价高23%,若考虑定增价一般高于现价10%-20%。因此如果此次定增案若能完成,则未来股价仍有30%-40%左右的上涨空间。同时,我们在上周周报中也提示了一个有趣的现象,两笔国元证券的大宗交易都是溢价完成的,或许这也预示着价值投资者的逐步回归。

投资建议:假设公司4亿股定增完成,公司目前的股价对应的PB为2倍左右,对应的PE为17倍左右,具有很高的安全边际。另外,公司的经营风格稳健,在去杠杆和行情持续向下最悲观的假设下,公司受到的冲击相对较小。同时公司将长期受益安徽区域经济发展和改革红利,未来或将在国企改革方面获得重大突破。因此我们认为,从安全性和收益性两个层面来说,国元证券均具有较高的投资价值。预计公司2015-2017年EPS分别为1.34元、1.21元和1.38元,对应PE为17、19和17,维持买入评级。

雏鹰农牧

雏鹰农牧:推进“雏鹰2.0”模式,出栏将维持高增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王乾 日期:2015-08-14

投资要点:

维持“增持”评级。推进“雏鹰模式2.0”实现轻资产运营,出栏量重拾增长,预计2015-17年出栏量220/325/420万头,EPS为0.26/0.86/1.12元(均维持不变)。参考行业平均估值以及成长性,给予2016年35倍PE,维持目标价30.1元,“增持”评级。

收入大增91.8%,费用控制有所改善。上半年公司实现营收12.5亿(+91.8%),收入大增主要源于生猪出栏量增长、猪价上涨以及粮贸业务规模扩大;归母净利润516万,扣非后亏损1.4亿(非经常性收益主要源于转让猪舍、江苏雏鹰及收购太平猪场收益);综合毛利率7.75%(-1.9pct);期间费用率17.4%(-14.5pct)。公司预计前3季度业绩区间为1~1.5亿。分业务来看,公司养殖业务、批发、屠宰业务分别实现收入6.36亿、3.41亿、2.06亿,同比分别+40.8%、240%、198%,对应毛利率分别为7.7%、4.1%、-8.2%,同比分别+2.4pct、-7.9pct、-28.1pct。

出栏量重拾增长,估算头均毛利约66元。上半年,公司生猪业务实现收入6.18亿(+45.39%),生猪销售量80.06万头(+31.3%),其中仔猪39.6万头(+10%)、肥猪36.16万头(+62.2%)、种猪4.3万头(+58.7%)。估算头均毛利约66元。

轻资产模式有望加速扩张。内蒙古(完成奠基)、吉林(已投入11.62亿、出栏2400头)、新乡(存栏12万、出栏5万)、三门峡(存栏10万、出栏4万)等项目有望加速推进,预计出栏将维持稳定增长。

风险提示:猪价下跌、出栏量低预期风险、疫病风险、食品安全等

汇川技术

汇川技术:中期业绩低于预期,看好公司长期发展

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-08-14

事件:公司8月11日公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入11.12亿元,同比增长6.94%;实现归属母公司净利润3.30亿元,同比增长9.39%。上半年公司EPS 为0.42元。

投资要点

上半年业绩略低于预期,增长主要来自新能源汽车及通用伺服领域。公司上半年净利润仅增长9.39%,低于我们此前预期,主要原因是公司产品广泛应用于电梯、起重、机床、塑胶、印刷包装、纺织化纤、汽车等各行各业,受宏观经济波动影响较大。2015年上半年,公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元,均较上年同期略有下降;注塑机专用伺服产品实现收入7420万元,同比下降约18%;光伏逆变器实现收入1000万元,同比下滑80%。但公司的通用伺服产品收入超过1亿元,同比增长75%;新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元,同比增长近70%;成为公司主要利润增长点。

销售毛利率呈平缓下降态势,但盈利仍然丰厚。公司综合毛利率从2013年上半年的54.08%降至目前的49.49%,同比、环比均呈缓慢下降态势,竞争压力及产品结构调整应是导致毛利率下降的主要原因。

由于公司变频器类产品毛利率相对较高,随着其他产品收入占比提升,公司的综合毛利率未来仍可能继续下滑,但由于公司产品具有较高技术壁垒,预计盈利能力仍然能保持较高水平。

技术优势明显,公司长期发展势头良好。上半年,公司的研发投入占销售收入的比重继续保持在10%附近。在工业4.0领域,公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网产品等开发工作。在新能源汽车领域,公司已形成以混合动力、纯电动、车用辅助动力三位一体的驱动系统布局,产品包括电机控制器、集成式电机控制器、DCDC 模块、辅助动力系统等。目前,公司面临的主要竞争格局没有发生实质性变化。公司在大部分行业的主要竞争对手为三菱、安川、施耐德、松下、台达等外资品牌;在电梯行业的主要竞争对手为新时达;在注塑机行业的主要竞争对手为蒙德、科比;在新能源汽车领域,公司主要的竞争对手为上海电驱动等。工业4.0、新能源汽车是未来制造业、汽车行业的发展趋势,我们继续看好公司的长期发展前景。

盈利预测与投资评级。考虑下半年政府各项经济刺激政策的实施,公司的业绩增速有望提升。我们暂维持原业绩预测,预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为28.14/37.86/50.24亿元,归属母公司净利润分别为8.36/10.98/14.57亿元, 对应EPS 分别为1.07/1.40/1.86元。继续给予2016年32-38倍PE,未来6-12个月目标价区间为45-53元,目前公司股价48.57元,进入目标价区间,暂调低评级至“谨慎推荐”。

风险提示。下半年宏观经济回升速度不及预期的风险。

东吴证券

东吴证券:盈利表现靓丽,互联网金融值得期待

类别:公司研究 机构:股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2015-08-14

业绩简评

公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入39.7亿元,同比增长255.83%;实现净利润18.3亿元,同比增长426.01%;EPS0.68元,ROE12.2%,同比上涨7.85个百分点。

经营分析

净利润同比大增,高于行业增速:公司上半年实现净利润18.3亿元,同比大增426.01%,高于行业水平,表现靓丽;实现营收39.7亿元,同比大增255.83%;截至6月末,公司总资产达到1,024.3亿元,同比增长78.25%;净资产155.9亿元,同比增长10.70%。2015年,公司在分类监管评级中被评为A类A级。

经纪业务和投资收益是利润贡献的主要来源:公司盈利主要来自经纪财富管理业务和投资收益,分别实现营业收入16.4、13.7亿元,同比增长315.4%、432.0%;实现营业利润10.9、11.2亿元,占利润总额比重分别为44.3%、45.4%,同比提升15.7、4.3个百分点。信用交易业务实现营业利润3.1亿元,占比为12.7%,由于经纪业务和投资收益增长较快,使得信用交易业务占比同比下降5.04个百分点。

积极推动互联网金融业务发展:公司在稳步推进传统业务的同时,积极发展互联网金融业务,打造全品类金融产品体系,不断开拓网上客户资源。公司全资子公司东吴创新资本与赢时胜、水德合伙(有限合伙)共同设立东吴在线,东吴创新资本出资8000万元,持股40%。东吴在线致力于打造国内领先的互联网金融平台,为投资者提供互联网经纪、财富管理、投行等服务,参股东吴在线,公司在互联网金融领域布局更趋完善。

综合竞争实力不断提升:公司各项业务发展良好,齐头并进,机构布局覆盖全国,互联网金融业务发展迅速,管理制度更加灵活,竞争实力不断提升。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2015/2016年EPS为0.96/1.11元,对应18x/16xPE,2.8x/2.4xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

银河电子

银河电子:物美价廉军工股,转型升级高增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:原丁,张润毅 日期:2015-08-14

维持目标价40元,增持,空间87%。近期市场大幅震荡,公司的利好变化被市场忽视,而经过充分换手,公司的微观结构已明显改善。

我们判断,公司内生增长强劲,军品将延续高增长态势,新能源汽车业务进入爆发式增长阶段,而通过收购福建骏鹏、嘉盛电源,公司正向横跨军工、新能源汽车、智能制造的平台型公司,演绎军民融合最佳范本。

不考虑收购,维持2015-17年EPS预测0.55/0.73/1.01元,目标价40元。

内生增长强劲,业绩高增长确定性高。①军品延续高增长:受益于军队信息化建设,公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展,同时由于军内科研转移,公司有望推出更多新产品,由车电向船电、航电等新领域扩张,预计军品业务将保持40%以上增长。②新能源汽车充电和空调设备订单饱满,布局车载关键设备、向下游充电站运营服务延伸的步伐加快,预计2015年将呈现爆发式增长。

外延收购进一步助力公司跨越式发展。公司斥资8.7亿元收购福建骏鹏、嘉盛电源,优势互补、协同效应值得期待:①福建骏鹏:专业从事钣金结构件、电池箱等研发,是新能源电动车和高端LED关键结构件供应商,掌握成熟的机器人集成技术,将极大提升公司智能制造和集成服务水平。

②嘉盛电源:我国电动汽车充电设施主要供应商之一,进一步完善公司新能源汽车产业链。③高业绩承诺彰显信心。2015-17年福建骏鹏承诺扣非净利润不低于5500/7200/9500万元,增速320%/31%/32%;嘉盛电源承诺扣非净利润不低于2000/3000/4000万元,增速达445%/50%/33%。

风险提示:收购仍存在一定不确定性;整合效果不达预期的风险。

海天味业

海天味业:业绩符合预期,确定性增长的大众品龙头

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-14

海天味业公布2015年中报,业绩基本符合预期。上半年公司实现销售收入56.45亿元,同比增长12.32%;实现归属于上市公司股东净利润13.35亿元,同比增长21.89%,扣非后净利润为13.06亿元,同比增长26.75%。上半年实现EPS为0.49元,ROE为17.68%,公司综合毛利率提升2.73个百分点至43.57%,净利润率提升至23.65%。就单二季度来看,公司实现收入24.52亿元,同比增长9.99%,净利润6.02亿元,同比增长30.46%,净利率达24.53%,创单季新高。

公司三大品类中酱油增速放缓,主要在于二季度华东市场内部调整,金标生抽增长受到影响,其他两大品类增长依然稳健。公司三大品类中,上半年酱油实现收入34.53亿元,同比增长7.86%,调味酱实现收入9.72亿元,同比增长13.48%,蚝油实现收入8.01亿元,同比增长26.44%。依靠强大的渠道细化下沉能力和不断推动的产品结构升级,公司调味酱和蚝油依然保持预期中的稳健增长,其中蚝油在全国性渗透下继续保持高增速,调味酱中黄豆酱依然稳健,招牌拌饭酱受到一定产能限制,但全年仍将保持3亿以上的收入规模。公司酱油增速略低于预期,主要在于华东市场二季度进行了内部调整,所以分区域来看华东地区上半年增速只有5%,其他地区都在两位数,而华东地区是公司金标生抽的消费市场,内部调整使得金标生抽的增长受到影响,从而也就拖累了公司酱油的整体增速水平,另外去年底提价对销售也造成了一定压力,需要时间消化。

二季度净利润同比增速高达30.46%,净利率创单季新高,主要源于销售费用率大幅降低。公司二季度收入增速虽然放缓,但净利润增速高达30.46%,且净利率达到24.53%,创单季新高,原因在于二季度销售费用率相对于Q1的11.83%大幅降低至9.78%,这主要是季度性的结构差异和调整所致,且二季度为消费淡季,营销投入相对也较少,但全年来看销售费用率仍将保持在公司年初预算的11%左右。

上半年公司毛利率达到43.57%,同比增长2.73个百分点,毛利率提升源于去年年底提价、产能释放以及高端产品占比的持续提升。公司2014年12月对旗下约60%的产品进行了提价,幅度4%左右,提价效应在2015年开始显现,叠加高明基地产能的继续释放(募投项目第三个50万吨投产)和高端产品占比的持续提升,同时原材料价格稳定,公司毛利率达到43.57%,同比增长2.73个百分点,其中酱油毛利率达到45.43%,同比增长2.67pct,调味酱毛利率达到45.08%,同比增长4.04pct,蚝油毛利率达到38.92%,同比增加3.46pct。我们认为随着酱油一期工程的技术改造以及高端产品占比的继续提升,公司毛利率未来还有一定提升空间。

上半年料酒、果醋饮料等新品拓展进度低于预期,但明年有望提速。料酒仍在推广期,预计料酒今年大几千万的收入,而果醋饮料推迟推出(原定5-6月份,后续情况我们会继续跟进),不过公司今年将加快江苏异地工厂的建设,江苏工厂未来主要生产料酒、蚝油、醋等非酱油产品,预计明年上半年将投产试运行。

展望全年,公司继续保持稳健增长可期,随着对提价的消化以及内部调整的完毕,下半年公司主力产品酱油的增速将有所回升,全年公司收入增速将保持15%左右,净利润增速20%以上。而在消费低迷趋势不改的情况下,海天仍然保持如此稳健的增长实属不易,也证明了公司本身的优秀,而调味品在食品饮料内也是景气度较高且护城河宽阔的子版块,理应享受一定的估值溢价。

重申“买入”,继续推荐好行业中的优秀公司海天味业,分享公司长期成长。短期看渠道细化下沉与产品结构升级是海天两个清晰而简单的增长路径,确定性高,带动酱油、蚝油、调味酱三大品类继续稳定增长的同时,保证公司未来5年10%以上的收入复合增速。而叠加品类扩张和外延并购带来的弹性,我们认为公司5年收入翻番将是大概率事件。预计公司2015-2017年收入113、130、152亿元,同比增长15.1%、15.0%、14.9%;实现净利润25.5、30.5、36.2亿元,同比增长21.8%、19.8%、20.5%,对应EPS为0.93、1.11、1.34元。给予公司12个月目标价44.9元,对应2016年35倍PE。

风险因素:食品安全风险。

(更多资讯请访问天津在线:http://www.72177.com/htm/201508/14/1998929.htm

Tags:公司 增长 产品 收入 同比 我们 行业 市场 实现 主要

责任编辑:wb001

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